CRISES CAMBIAIS, PROFECIAS AUTO-REALIZÁVEIS E O IMPOSTO TOBIN

Resumo

Este artigo incorpora o imposto Tobin ao modelo de ataque especulativo
desenvolvido por Velasco (1996) com o objetivo de analisar em que medida
o referido imposto pode contribuir para reduzir a possibilidade de ocorrência
de uma crise cambial induzida por profecias auto-realizáveis. Nesse
contexto, demonstra-se que o imposto em consideração é totalmente ineficaz
para reduzir a possibilidade de ocorrência de ataques especulativos;
mas contruibui para aumentar a região I do modelo de Velasco, ou seja, o
intervalo dos valores dos fundamentos entendidos aqui como a proporção
do PIB comprometida com o pagamento dos juros da dívida externa
para os quais o governo não desvaloriza o câmbio em hipótese alguma.
Dessa forma, os formuladores de política econômica ganham mais autonomia,
pois podem permitir uma deterioração um pouco maior dos fundamentos,
sem com isso abrir espaço para a ocorrência de crises cambiais
induzidas por profecias auto-realizáveis. Contudo, o ganho de autonomia
que pode ser obtido com um imposto de 1% sobre todas as transações
com divisas é relativamente irrisório; de forma que seria necessária uma
alíquota muito maior se, de fato, se deseja aumentar substancialmente a
autonomia dos formuladores de política econômica.

Abstract

This paper incorporates the Tobin tax to the model of speculative attacks
developed by Velasco (1996) in order to analyze up to what point the referred
tax could help to reduce the possibility of a currency crisis induced
by self-fulfilling prophecies. Within that context, it is shown that this tax is
completely useless to diminish the probability of speculative attacks. It
contributes, however, to increase region I of Velascos model, that is, the
range of the values of the fundamentals - here understood as the share of
the GDP committed to paying the interests of the external debt - for which
the government would not devaluate the currency in any hypothesis. Thus,
policy-makers gain more autonomy, as they can allow for a bigger worsening
of the fundamentals without leading to an exchange crisis caused by
self-fulfilling prophecies. The autonomy increase that could be gained with
a 1% tax on all the currency transactions would be, however, rather insignificant.
Therefore, a bigger tax should be adopted as to actually increase
the autonomy of the policy-makers.